近期，金融管理部門對(duì)股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)政策進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化，包括提高融資比例、延長(zhǎng)貸款期限、拓寬適用范圍等。業(yè)內(nèi)人士稱，這些措施將進(jìn)一步降低參與門檻，擴(kuò)大政策輻射范圍，減輕借款方資金壓力，更好調(diào)動(dòng)上市公司及重要股東實(shí)施股票回購(gòu)、增持的積極性。
股票回購(gòu)增持再貸款工具推出以來(lái)，市場(chǎng)反響積極，股票回購(gòu)增持貸款業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，上市公司披露回購(gòu)增持計(jì)劃的動(dòng)作提速。
上海證券報(bào)記者1月2日從業(yè)內(nèi)獲悉，截至去年末，金融機(jī)構(gòu)與超700家上市公司和主要股東達(dá)成合作意向，其中200余家已發(fā)布公告披露擬申請(qǐng)貸款上限總額超500億元。初步統(tǒng)計(jì)，2024年，全市場(chǎng)披露的回購(gòu)增持計(jì)劃上限超2500億元。
為加大政策支持力度、便利參與主體操作，金融管理部門對(duì)股票回購(gòu)增持再貸款有關(guān)政策進(jìn)行了調(diào)整優(yōu)化。
一是提高融資比例。此前，有上市公司和主要股東反映，自有資金匹配壓力大。針對(duì)這一問(wèn)題，金融管理部門將申請(qǐng)股票回購(gòu)增持貸款需承擔(dān)的最低自有資金比例降到10%，即金融機(jī)構(gòu)最多可對(duì)回購(gòu)增持實(shí)際金額的90%予以支持。中信銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，貸款比例從70%提高至90%，可以進(jìn)一步調(diào)動(dòng)上市公司及重要股東實(shí)施股票回購(gòu)、增持的積極性。這也將進(jìn)一步提升資金使用效率，提振市場(chǎng)信心，促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。
二是延長(zhǎng)貸款期限。金融機(jī)構(gòu)最長(zhǎng)可按3年期限發(fā)放股票回購(gòu)增持貸款。中信銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，貸款融資期限從1年延長(zhǎng)至3年，凸顯出政策工具的長(zhǎng)效性，將進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心；把貸款融資周期與資本市場(chǎng)周期、產(chǎn)業(yè)周期相結(jié)合，可以更好支持上市公司聚焦長(zhǎng)期發(fā)展；上市公司公告回購(gòu)、增持的實(shí)施周期一般為1年，延長(zhǎng)貸款期限可以讓借款人的資金使用更靈活。
三是拓寬股票回購(gòu)增持貸款的適用范圍。“政策實(shí)施初期，大量上市公司希望銀行可以向其已公告、未實(shí)施完畢的回購(gòu)增持計(jì)劃提供信貸資金支持。”中信銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)，本次調(diào)整優(yōu)化響應(yīng)市場(chǎng)訴求，支持商業(yè)銀行向所有公告回購(gòu)計(jì)劃或增持方案的上市公司及其重要股東提供貸款，進(jìn)一步擴(kuò)大貨幣政策輻射范圍，大幅增加貸款適用主體，有助于提升市場(chǎng)活躍度。
1月1日，萬(wàn)豐奧威發(fā)布市值管理制度，成為今年A股市場(chǎng)首家推出市值管理制度的上市公司。公司表示，將綜合運(yùn)用經(jīng)營(yíng)提升、并購(gòu)重組、股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購(gòu)和股東增持等方式提升公司投資價(jià)值。
自證監(jiān)會(huì)于2024年11月15日發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號(hào)——市值管理》（以下簡(jiǎn)稱《市值管理指引》）以來(lái)，A股上市公司積極響應(yīng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已有45家A股上市公司披露市值管理制度。與此同時(shí)，還有122家公司正快馬加鞭推進(jìn)市值管理工作，相關(guān)細(xì)則已提交至董事會(huì)審議，有望在不久后正式落地。
從已正式披露的45份市值管理制度的內(nèi)容來(lái)看，相關(guān)公司圍繞價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)與價(jià)值傳播這三個(gè)關(guān)鍵維度，精心構(gòu)建適合自身發(fā)展的市值管理體系。
具體來(lái)看，在價(jià)值創(chuàng)造環(huán)節(jié)，相關(guān)公司錨定核心業(yè)務(wù)與創(chuàng)新發(fā)展，通過(guò)優(yōu)化資源配置、提升運(yùn)營(yíng)效率，以實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值的持續(xù)增長(zhǎng)。例如，萬(wàn)豐奧威在市值管理制度中明確表示，將采取具體措施積極開拓市場(chǎng)、提升營(yíng)運(yùn)能力、強(qiáng)化成本控制、加大研發(fā)力度，以新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和運(yùn)用，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)水平和發(fā)展質(zhì)量提升。
在價(jià)值實(shí)現(xiàn)環(huán)節(jié)，相關(guān)公司強(qiáng)調(diào)注重資本運(yùn)作與市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的協(xié)同，擬通過(guò)合理融資、并購(gòu)重組等戰(zhàn)略手段，最大化公司的市場(chǎng)價(jià)值。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述45份市值管理制度均提及將適時(shí)開展并購(gòu)重組，以強(qiáng)化主業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。
“并購(gòu)重組有助于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、完善產(chǎn)業(yè)鏈布局、實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置以及多元化發(fā)展。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，上市公司并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能的重要渠道。通過(guò)并購(gòu)重組，企業(yè)能夠整合資源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加速技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。
在價(jià)值傳播環(huán)節(jié)，相關(guān)公司正計(jì)劃通過(guò)投資者關(guān)系管理、公共關(guān)系維護(hù)和信息披露等方式，將公司的價(jià)值理念與業(yè)績(jī)成果傳遞給市場(chǎng)，加深市場(chǎng)對(duì)公司的認(rèn)知和信任。比如，招商蛇口在披露的市值管理制度中稱，公司應(yīng)與投資者建立暢通的溝通機(jī)制，向投資者闡明公司的戰(zhàn)略定位、功能使命、愿景目標(biāo)等，并對(duì)公司發(fā)展方向的持續(xù)性和穩(wěn)定性進(jìn)行重點(diǎn)說(shuō)明，增進(jìn)投資者對(duì)公司的了解和認(rèn)同等。
在南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝看來(lái)，市值管理核心是促使公司內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值達(dá)成最大化統(tǒng)一。這一過(guò)程中，需兼顧合規(guī)性、平衡性、持續(xù)性、穩(wěn)定性與動(dòng)態(tài)性；提升信息披露質(zhì)量及透明度，充分考量并平衡不同股東的利益訴求；構(gòu)建科學(xué)的市值管理績(jī)效評(píng)估體系，定期評(píng)估市值管理效果，并依據(jù)評(píng)估結(jié)果及時(shí)調(diào)整策略。
事實(shí)上，在提升上市公司價(jià)值的進(jìn)程中，公平有序的市場(chǎng)環(huán)境、健全的市場(chǎng)機(jī)制等同樣不可或缺。在此背景下，監(jiān)管發(fā)揮積極引導(dǎo)與規(guī)范作用愈發(fā)重要。一方面，督促上市公司合規(guī)運(yùn)作，保障信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，切實(shí)維護(hù)投資者合法權(quán)益。積極推動(dòng)資本市場(chǎng)改革創(chuàng)新，促進(jìn)市場(chǎng)要素的優(yōu)化配置，為上市公司價(jià)值提升創(chuàng)造有利條件，助力資本市場(chǎng)的健康可持續(xù)發(fā)展。
另一方面，對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序、損害上市公司價(jià)值的違規(guī)行為，監(jiān)管也予以嚴(yán)厲打擊，形成強(qiáng)有力的威懾。《市值管理指引》明確提出，不得在市值管理中通過(guò)內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息、操縱股價(jià)或者配合其他主體實(shí)施操縱行為等方式，牟取非法利益，擾亂資本市場(chǎng)秩序。
田利輝表示，監(jiān)管部門在市值管理方面應(yīng)始終強(qiáng)化信息披露要求，完善績(jī)效考核機(jī)制，加大法治供給，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等行為，以嚴(yán)懲重罰遏制企業(yè)負(fù)責(zé)人違法違規(guī)的沖動(dòng)。
“穩(wěn)”為底色“改”為動(dòng)力 資本市場(chǎng)開啟新篇章
在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神引領(lǐng)下，監(jiān)管層漸次發(fā)聲，2025年資本市場(chǎng)改革發(fā)展“施工圖”逐漸清晰。
“穩(wěn)”是底色，“改”是動(dòng)力。“‘穩(wěn)’是通過(guò)政策支持和監(jiān)管優(yōu)化來(lái)保持股市的平穩(wěn)運(yùn)行；‘改’則是深化資本市場(chǎng)改革，包括深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、保護(hù)投資者合法權(quán)益等。”南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。
接受采訪的專家普遍認(rèn)為，今年資本市場(chǎng)將在統(tǒng)籌一二級(jí)市場(chǎng)均衡和投融資平衡的基礎(chǔ)上，把握好支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，推動(dòng)投資端和融資端改革，打通中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)各項(xiàng)制度對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的包容性、適配性、精準(zhǔn)度，持續(xù)推動(dòng)提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值。
推出系列政策舉措力穩(wěn)股市
“穩(wěn)住樓市股市”是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)提出的明確要求。維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，也是2025年資本市場(chǎng)核心工作之一。
股市是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的“晴雨表”，穩(wěn)住股市對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、增強(qiáng)各方信心、優(yōu)化資本市場(chǎng)資源配置功能具有重要意義。在此基礎(chǔ)上，資本市場(chǎng)將更好服務(wù)居民財(cái)富管理，促進(jìn)科技、金融、產(chǎn)業(yè)的良性循環(huán)，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好。
“從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神來(lái)看，為了穩(wěn)住股市，國(guó)家會(huì)出臺(tái)一系列政策舉措，不僅包括實(shí)施更加積極的宏觀政策，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，還包括深化資本市場(chǎng)改革，優(yōu)化市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范等。”清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。
2024年12月份，證監(jiān)會(huì)召開黨委（擴(kuò)大）會(huì)議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神時(shí)提出，加強(qiáng)對(duì)融資融券、場(chǎng)外衍生品、量化交易等的針對(duì)性監(jiān)測(cè)監(jiān)管，加快落實(shí)增量政策，持續(xù)用好穩(wěn)市貨幣政策工具，加強(qiáng)和改善市場(chǎng)預(yù)期管理，著力穩(wěn)資金、穩(wěn)杠桿、穩(wěn)預(yù)期，切實(shí)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。
近日，證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利再迎新進(jìn)展。2024年12月31日，中國(guó)人民銀行表示，為支持資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展，將于近期開展第二次證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利操作。同日，證監(jiān)會(huì)表示，擴(kuò)大互換便利參與機(jī)構(gòu)范圍，在首批20家參與機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)上，根據(jù)分類評(píng)價(jià)、合規(guī)風(fēng)控等條件增選了20家參與機(jī)構(gòu)，形成40家備選機(jī)構(gòu)池。
深化投融資改革力促創(chuàng)新
“深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”，是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)資本市場(chǎng)提出的新要求。2025年，資本市場(chǎng)將統(tǒng)籌推動(dòng)投資端和融資端改革，進(jìn)一步促進(jìn)投融資兩端平衡，支持科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。
投資端方面，上述證監(jiān)會(huì)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議提出，抓好推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作，協(xié)同構(gòu)建完善全國(guó)社保基金、保險(xiǎn)、年金、理財(cái)?shù)取伴L(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，進(jìn)一步打通卡點(diǎn)堵點(diǎn)，充沛源頭活水。
談及構(gòu)建完善“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”的制度環(huán)境，田軒認(rèn)為，首先，應(yīng)降低中長(zhǎng)期資金準(zhǔn)入門檻，簡(jiǎn)化市場(chǎng)準(zhǔn)入程序，并提高全國(guó)社保基金和基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的權(quán)益投資比例，優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)規(guī)定，創(chuàng)新財(cái)稅制度，如針對(duì)不同期限投資涉及的所得稅、印花稅、契稅及相應(yīng)股息、紅利所得，進(jìn)行分級(jí)分檔征稅，對(duì)長(zhǎng)期投資進(jìn)行適當(dāng)減免等；其次，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，支持私募證券投資基金穩(wěn)健發(fā)展，鼓勵(lì)險(xiǎn)資、企業(yè)年金等開展多元化投資；再次，建立健全商業(yè)保險(xiǎn)資金、各類養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制，優(yōu)化考核標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對(duì)中長(zhǎng)期資金權(quán)益投資的監(jiān)管包容性，引導(dǎo)價(jià)值投資；最后，加強(qiáng)入市及交易監(jiān)管，完善信息披露制度，支持長(zhǎng)期資金深度參與資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和上市公司治理活動(dòng)，同時(shí)加大違法違規(guī)行為處罰力度，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，完善長(zhǎng)期收益保障機(jī)制。
田利輝認(rèn)為，要打造價(jià)值投資的市場(chǎng)新生態(tài)，形成中小投資者能夠有合理回報(bào)的慢牛新格局；完善信息披露制度，提升上市公司質(zhì)量，為長(zhǎng)期投資者提供可靠的投資標(biāo)的；增加金融產(chǎn)品創(chuàng)新，減少市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)，推出更多適合長(zhǎng)期投資的產(chǎn)品和服務(wù)等。
融資端方面，上述證監(jiān)會(huì)黨委（擴(kuò)大）會(huì)議提出，“推動(dòng)股票發(fā)行注冊(cè)制走深走實(shí)，深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所改革，健全多層次資本市場(chǎng)服務(wù)體系”“牢牢把握支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展這個(gè)著力點(diǎn)，增強(qiáng)發(fā)行上市制度包容性、適應(yīng)性，鼓勵(lì)以產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)為目的的并購(gòu)重組，培育壯大耐心資本”。
田利輝表示，可以預(yù)見的變化和改革舉措包括持續(xù)推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，優(yōu)化上市流程，提高市場(chǎng)效率；進(jìn)一步深化科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所的改革，擴(kuò)大服務(wù)范圍，增強(qiáng)制度包容性、適應(yīng)性，滿足不同規(guī)模和發(fā)展階段企業(yè)的融資需求；健全多層次資本市場(chǎng)服務(wù)體系，加強(qiáng)A股和新三板之間的聯(lián)動(dòng)，形成梯次有序、能上能下的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
此外，并購(gòu)重組也是改革重點(diǎn)，我國(guó)正處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)刻，并購(gòu)重組是整合要素資源、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要工具，也是提高上市公司質(zhì)量的重要手段、創(chuàng)投基金退出的重要渠道。下一步，監(jiān)管部門將推動(dòng)更多并購(gòu)重組典型案例落地，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在并購(gòu)重組中的主渠道作用。
深化雙向開放增強(qiáng)A股吸引力
開放是中國(guó)式現(xiàn)代化的鮮明標(biāo)識(shí)，也是資本市場(chǎng)走向高質(zhì)量發(fā)展的必由之路。近年來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)、產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)雙向開放，增強(qiáng)A股吸引力。
對(duì)于深化資本市場(chǎng)雙向開放，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在第三屆國(guó)際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)上提出四方面改革舉措。包括：保持境外融資渠道暢通，進(jìn)一步提升境外上市備案效率；繼續(xù)拓展與境外市場(chǎng)互聯(lián)互通，擴(kuò)大滬深港通標(biāo)的范圍，拓展存托憑證互聯(lián)互通，吸引全球中長(zhǎng)期資金；深化債券市場(chǎng)對(duì)外開放，穩(wěn)步擴(kuò)大商品和金融期貨市場(chǎng)對(duì)外開放；深入開展證券期貨跨境監(jiān)管與執(zhí)法合作，不斷提升外資機(jī)構(gòu)來(lái)華展業(yè)便利度等。
田利輝表示，對(duì)外開放方面，將推進(jìn)的重點(diǎn)包括擴(kuò)大跨境投資額度，如QFII/RQFII制度的進(jìn)一步優(yōu)化；推進(jìn)與境外市場(chǎng)的互聯(lián)互通機(jī)制，如滬港通、深港通、債券通等的拓展；支持中國(guó)企業(yè)赴境外上市，并優(yōu)化相關(guān)規(guī)則以更好利用國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源；鼓勵(lì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，促進(jìn)金融服務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)與合作；推動(dòng)人民幣國(guó)際化，發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)，增加人民幣在全球金融交易中的使用率。
中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多不確定性，但國(guó)內(nèi)政策布局趨于穩(wěn)定，國(guó)際局勢(shì)的波動(dòng)對(duì)A股市場(chǎng)的影響可能得到有效緩解。人民幣匯率政策的靈活性變化也有望改善外資流入A股市場(chǎng)的情緒，進(jìn)而提升市場(chǎng)的投資吸引力。預(yù)計(jì)外資持續(xù)流入，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)的韌性。
